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6 月 13 日以来，中国股票市场整体进入新一轮调整期。今日，在银行权重、小微盘股发力之下，三大指数略有反弹。
然而，新消费等前期有赚钱效应的板块依旧萎靡，全市场成交也愈发寡淡。最近两个交易日，沪深京三市成交仅 1.1 万亿左右，与之前的 1.5 万亿水平下滑较大。
在此大背景下牛途网，A 股银行板块六日逆势大涨近 4%，排名所有行业第一。拉长时间看，银行已连涨两年半，期间几乎没有周期级别回调，只有日线级调整，最新位置已逼近 2007 年牛市鼎峰。
如此市场结构与表现，是不是暗示 A 股接下来又到了避险时刻？
01
从 6 月 5 日开始，新消费变脸大跌。在 A 股，标杆龙头中宠股份、潮宏基最深跌幅均超 20%。在港股，泡泡玛特下跌超 11%，古茗大跌超 20%、布鲁可大跌 29%。
这些热门新消费企业则是此前资金抱团的代表，涨幅在几个月之内高达数倍。为什么突然开始瓦解大杀估值了呢？
首先，加大内需刺激托经济的预期暂时被证伪。在 6 月 5 日中美通话之前，美国对华加征关税反反复复，市场对于 90 天到期之后是否还会恢复加征关税抱有很大分歧，主流预期依旧是不乐观。
但通话定调了，加之中美在伦敦接触，向市场释放了明确信号——中方握有稀土这张王牌，美国难以在关税问题上再度发难。那么，加大内需刺激对冲关税稳经济的宏观逻辑暂时就不成立了。
6 月 15 日，据统计局披露数据显示，5 月社零消费同比增长 6.4%，大超市场预期的 4.9% 和前值的 5.1%。其中，以旧换新商品增速高达 34%，成为支撑社零最重要的力量。这一数据越好，代表当前经济增长表现较好，也暗示了接下来内需刺激力度可能会边际减弱。
其次，港币流动性有收紧迹象了。
4 月 30 日，港币兑美元汇率触及 7.75 的"强方兑换保证"，5 月 3 日至 6 日香港金融监管局投放 1294 亿港元，HIBOR 利率大幅下行，港美利差走阔，引发港美套息交易。这是支撑港股 5 月进一步爆炒新消费的重要因素。
目前，港汇触及 7.85 "弱方兑换保证"牛途网，市场开始预期香港监管局会干预市场，回笼流动性，减弱港元贬值压力。这一流动性支撑港股的逻辑也发生了逆转。
为什么国内内需刺激力度减弱、港币流动性收紧会导致新消费板块调整？
逻辑并不复杂，新消费大涨已经持续半年之久，多数龙头公司涨幅高达数倍之多，尤其是 5 月之后加速大涨，（不少龙头估值上 100 倍）已经远远脱离了公司基本面，更多取决于市场结构与资金情绪，而这又跟宏观政策预期与资金流动性紧密相连。
目前来看，以上两大逻辑在短期内难以证伪，加之估值依旧很高，那么也意味着新消费调整不会很快结束。虽然日线上可能有反复，但调整大势在短期难以出现逆转，除非关税等宏观政策预期又生变。
当新消费开启调整之际，一部分投资者原本预期可能会切换至跌了很久的科技股上，但事实上也落空了。在他们看来，新消费与科技是市场的跷跷板，新消费不佳，自然预期会切换估值相对更低的科技股上面。
以上逻辑有一些问题。宏观层面上，当前处于"（较）强现实，弱预期"阶段，加之大市又处于高位，本身存在调整压力，虽有国家队会复盘稳市，但大方向不变，而科技股要逆大市走出反弹行情可能性较小。
资金层面上，全市场成交寡淡，也不足以支撑很吃流动性的科技股全面开花，从新消费撤出的主力资金要么暂时撤出市场，要么又去追随银行红利了。
虽然科技股从 3 月初调整至今，但接下来依旧难有向上驱动力，那么大概率会延续当前阴跌状态，虽然中途也会有日线级反弹。
02
接下来，A 股红利板块可能依旧顺风顺水。
按照券商机构划分，A 股红利主要可分为四大领域，即资源类（石油、煤炭等）、金融类（银行、保险）、自然垄断类（电力、港口、公路等）、泛消费类（家电等）。
以上这些红利板块，市场也会出现明显分化。
重点看下石油。6 月 11 日以来，ICE 布油最大涨幅近 20%，最新油价为 75.4 美元 / 桶，仍然逼近今年年内新高。因此，港 A 两市石油板块迎来一波景气行情，但从上周五迎来了集体杀跌，今天则没有如预期那样亢奋大涨，那么接下来会如何演绎？
6 月 21 日，美国完成对伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施的袭击。这标志着美国正式介入以伊冲突。次日，伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。
一来一回，全球金融市场担忧会不会引发新一轮石油危机。
然而，今日国际原油大幅高开 5% 以上，再低走翻绿。这又是为什么？
先看美国。美国这次突袭更像是表演式打击，没有重创核设施，也没有核泄漏。据美国有线电视新闻网消息，空袭前，美国通过秘密渠道通知了伊朗要对核设施发动空袭，且未来不会再有计划进行空袭。
从这一点看，美国不想全面介入战争，扩大战争。从逻辑上推演也是如此。首先，特朗普面临"内忧外患"的现实困境。对内，美国财政可持续性问题焦头烂额，两党撕裂进一步加剧，经济有爆发非线性衰退可能。对外，对等关税谈判基本没有占到什么便宜等。
并且，一旦全面介入战争，可能将美国拖入中东泥潭，油价起飞，推升美国通胀，降息大为延迟，美国财政将继续恶化。以史为鉴，美国介入伊拉克、阿富汗战争，总耗资超 6 万亿美元，当前美国已经没有这个财政实力了。
伊朗方面，伊朗议会赞成封锁霍尔木兹海峡，更多是政治表态工具，向外界释放要反击要反抗，但本质还是"嘴炮"。因为决策机构在最高国家安全委员会，即总统、军方、情报部门及最高领袖代表组成，想要反击封锁，根本上不需要议会这类立法机构赞同。
接下来，更大概率是美国不继续介入，且以伊边打边谈（或伊美谈判），那么油价会如同俄乌爆发冲突一样，一两周之后，油价因地缘冲突溢价的部分会被打掉。若是如此，油气板块继续做多的风险较大。
除石油板块外，煤炭板块也要趋而避之。今年以来，煤炭指数累计大跌 12%，为 A 股表现最差，并没有延续之前的红利属性。
原因在于煤炭 / 焦煤价格持续暴跌，煤炭企业基本面持续恶化，背后是房地产不景气，对焦煤需求疲软，而供给因蒙媒大量进口、国内新增产能落地，供需严重失衡。看一下今年焦煤的库存就知道了。
而金融类银行红利，是接下来市场避险的主战场。其实，这些年银行基本面都是往下走的，主要原因是放贷规模增速下滑、净息差不断收窄。但市场并不 care, 更看重"国家队"增持银行稳股市的大逻辑。
今年以来，银行板块大涨逾 15%，成为 A 股表现最好的板块。接下来，这一趋势还将延续。除此之外，自然垄断类红利 ( 比如水电）也可以保持关注，也会受益于市场结构切换。
03
很多投资者都希望抓住每一次机会，他们无法忍受轻仓或空仓的寂寞，总觉得会错失赚钱机会。然而，真正赚大钱的交易高手，则喜欢等待蛰伏，伺机而动，当有大驱动的时候，重仓出击获得丰厚回报，然后及时落袋，再继续等待出击。
在一些时候，轻仓或空仓本身就是最好的防守，更是一种主动择时的交易智慧。
当前，A 股大市状态有点回到去年 5 月中旬至 924 之前的那种状态了。虽然不至于像过去那样持续下跌（因今年有国家队维稳股市），但大方向依旧有一定压力，赚钱效应下滑。
在此大背景下，更好的策略或是降低仓位，择机出手。当然，在大市整体疲软的情况下，市场也会有结构性机会，比如银行红利，但估值水平与过往几年不可同日而语了。总之，接下来保守一点应该没错。
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